这些认股权证允许伯克希尔公司以每股62.5美元的价格购买最多8000万股西方石油公司的股票

　　从2022年开始，巴菲特不断买入西方石油，2022年3月、2022年5-6月2023年2月，以及去年底至今也有多次买入，在不断增持之下，伯克希尔慢慢的变成了西方石油第一大股东。

　　期间西方石油的股价有过上涨，2022年8月份西方石油股价一度上涨到74.70美元/股。随后，公司股票价格开始漫长下跌之旅。2023年跌幅为4.08%，2024年跌幅为15.91%，2025年至今下跌了5%左右，目前股价47美元。

　　根据相关机构推算，伯克希尔目前在西方石油的普通股持仓上的账面亏损已超22亿美元。

　　巴菲特持续买入西方石油，国内也有不少投资者喜欢中国海油。那么西方石油和中国海油有什么不同呢？

　　两家企业都是产石油然后销售，那么石油价格更高的时候就更受益，下图是西方石油股价和布伦特原油油价对比，我们大家可以看到基本是趋同的。

　　虽然当下是一个能源转型的阶段，但至少在未来5年左右，石油的需求依然是上升的，而且石油的使用领域不仅仅是动力能源，很多化工领域都需要。

　　如果你认可这个观点，那么你投资了一家石油公司，未来很多年需求是没问题的，公司的成本在石油公司中又是偏低的，那么获利的逻辑基本是通顺的。

　　西方石油公司成立于1920 年，总部位于洛杉矶。在全球范围内从事油气勘探和开发，除了在美国本土的业务外，还在中东和拉美等地区有广泛的经营活动，业务涵盖原油勘探开发、化工以及中游业务等多个板块。

　　2023年收入结构中，石油及天然气业务收入达 212.84 亿美元，占公司总收入的比例达到75.32%；化工业务收入达 53.21亿美元，占公司总收入的比例达18.83%。

　　再说下中国海油，是全球最大的油气公司之一，也是中国海上原油及天然气勘探开发龙头。

　　公司主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。

　　西方石油原油占比在52%左右，天然气在23%左右，还有23%左右的NGL，NGL是Natural Gas Liquids的缩写，指从天然气中分离出来的液态烃类混合物。

　　总的来说原油实现售价远高于NGL和天然气，因此原油占比高的企业，在油价较高位置的时候企业更受益。

　　我们从下图可以看出，原油的实现价格各家公司是差不多的，差别主要在天然气售价方面，这方面中海油远远高于其他公司。

　　主要的原因是，中国海油天然气销售客户主要有气电集团、中海化学等，一般情况下，天然气销售协议为长期合同，且包括价格回顾机制。由于此类客户需求较为稳定且国内天然气供需较美国更为趋紧，中国海油天然气实现价格远高于西方石油等主要产油企业，这是中海油的优势之一。

　　2019年，西方石油和雪佛龙进行了针对阿纳达科石油（Anadarko）的竞购战，获得巴菲特的投资后，西方石油很快完成了对阿纳达科石油的收购，也使公司的产量规模得到了高速的跃迁。

　　但2021年-2023年，西方石油产量增速显著下滑，年复合增速仅有 2.33%。

　　2023年12月11日，西方石油又完成一笔收购，将以现金和股票收购 CrownRock，交易价值约为120亿美元，包括承担 CrownRock 的债务。

　　此次交易将可为每日产能增加17万桶油当量，相对 2023 年产量增加 13.91%，另外还提供1,700个未开发的地点，其中1,250个已准备好开发。

　　以西方石油为代表的美国油气企业倾向于采用外延并购的方式增储上产，在维持现金流水平的同时保持了自身的增长。

　　公司在中国海域拥有众多油气探矿权，面积广阔，具有绝对优势；在海外也拥有多元化的优质资产，在多个世界级油气项目持有权益，目前公司资产遍及世界二十多个国家和地区。

　　截止2023年，中国和海外已探明储量分别达到 4,049 百万桶油当量和 2,354 百万桶油当量，同比分别增长12.6%和 4.0%，自2019年后连续五年均保持正增长。

　　中国海油的桶油资本开支，在主要石油公司中位列前几，不仅如此，由于中国的投资成本更低，实际效果要更加明显。比如在人工薪酬方面折算为人民币的线 万元，而美国采矿业平均薪酬达到63.34万元；中海油

　　。储量替代率是证实储量的总增加量除以该年度的产量。简单说高于100%相当于新证实的储量高于当年的产量。从储量替代率对比来看

　　但是中海油的增长模式，长期稳定性可预测性要更高一些，作为投资人的我们更易预测。04成本差异

　　也意味着在油价低位的时候更强的抗风险能力，石油公司生产的属于基本无差异化产品，成本更低就是石油企业的主要竞争优势。桶油成本中财务费用

　　特别收益金、所得税这些都不是石油公司可以改变的，往往由其所在国家财政税收政策决定。差异化和较为可控的部分主要包括以下五项

　　分别为“作业费用”、“折旧、折耗及摊销”、“弃置费”、“销售及管理费用”和“除所得税以外的其他税金”。桶油五项成本中最主要构成是桶油DD&A

　　也就是石业用来衡量每生产一桶油所分摊的长期成本的核心指标。他代表了石油公司在开始商业性生产前发生的费用和有关固定资产的折耗

　　摊销、折旧，通常与矿区权益支出、勘探投资、开发及生产资本化投资有关，尤其是开发及资本化投资，其规模可直接决定石油公司的预期收入。

　　的桶油主要成本为36.88美元，而中国海油的桶油成本为28美元，差距主要体现在作业费用及销售及管理费用。中国海油

　　“质量效益年”全面强化成本控制以来，桶油主要成本由2013年的45.02美元/桶下降至 2023 年的 28.83 美元/桶，大幅下降16.19 美元/桶，降幅比例达 35.96%。桶油折旧折耗与摊销具有下列特点

　　综合性，桶油折旧折耗与摊销涉及部门广，因素多，包括勘探、开发生产、工程建造、钻完井、储量管理、油价、商务模式等业务因素；2

　　滞后性，从油气田投资决策到投产，一般有 3-5 年时间，当年投资形成的折旧折耗与摊销会在后续年度体现；3

　　连续性，油气田一旦投产，油气资产会根据会计准则连续摊销，直到油气田弃置。我们能够正常的看到下图的统计

　　但是不可能长期处于大多企业的成本线以下，成本更低意味着，别人开始亏损，中海油还能微赚，更容易度过寒冬。如果海油亏损

　　别的企业早已没办法坚持，这种事情出现的概率就很低。因此企业的抗风险能力就更强。

　　海油的成本还要更低一些，西方石油主要靠并购增长，海油更多靠自身扩张，中海油和其他主要石油企业对比至少没有劣势。获利逻辑也是基本一致的

　　当前股息6%左右，不过2023年是中海油分红率比较高的一年，分红率接近80%。长期看，中海油分红率不是很稳，但是基本保持在50%左右，公司虽然一直要有新项目建设，但也是一个现金流很稳定的生意。当前港股中海油5.28PE

　　他成立的核心，是你认为至少未来3~5年石油的需求是否还能增长。如果你认为石油的需求还能保持增长而不是快速下降

　　石油价格就不可能处于长期的地位，那么你投资的这家产油企业自然会获得不错的利润。之前文中估算过

　　即便假设未来五六年油价均价都只有65美元，海油起码还有一个每年液体石油销量增加带来的增长。而且65美元也是一个比较低的预估价格

　　如果你不认为石油快速被替代，石油价格长期这么低的概率不大。海油这一笔交易的获利逻辑并不复杂

　　或者说，大多好机会的获利逻辑都是简单清晰的，一两句话就能总结。主要是这个逻辑你是不是真的认可

　　石油价格的波动难以预测，且短期看油价下行的概率还是挺大的，要做好充足的心理上的准备。有的朋友问未来一两年油价下跌怎么办

　　我其实是希望油价下跌带来股价下跌，给我一个更低估值买入更多仓位的机会。而且下跌给了我们一个逆境中审视自己决策的机会

　　任何一笔交易，如果我们都能以种葡萄的心态去买入，一两年布局，2~3年逐步进入收获期，那么成功率一定会大幅度的提高。返回搜狐，查看更加多